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申万宏源:医药生物行业2018年下半年投资策略:给予确定性溢价 投资医药"流量入口"型公司


    医药行业存在的不可能三角:医保、患者、药企的三方诉求难以同时满足。一般来说,医疗行业有三个参与方:1.国家或社会医保;2.患者;3.医药企业、医疗机构。正如三体问题不能精确求解,医疗三方诉求也难以同时满足,始终处于动态博弈状态。这是医疗系统经常处于改革之中的根本原因。在不可能三角中,医药公司只有通过同时解决医保、患者双方的诉求,才能在相对稳定的状态下实现利润最大化:解决支付方的诉求,提高效率替国家省钱(更便宜的国产创新药);解决患者的诉求,解决临床刚性需求(更便宜的国产创新药)或者可选需求(疫苗、高端中药保健品、生长激素等等)。
    寻找医药行业的流量入口型公司。创新药研发本身具有高度的不确定性,我们认为要在不确定中寻找确定性,最关键的是寻找“流量入口”型公司,医药行业的有两个重要流量:人才流量与患者流量。人才流量:吸引海归人才,紧跟国外做follow-on式创新,需要研发人才的流量(恒瑞医药、药明康德、凯莱英)和创新药项目的流量(泰格医药)。患者流量:紧抓患者的需求:拥有覆盖全国医院的销售网络(恒瑞医药、华东医药、通化东宝等);连锁OTC药房(益丰药房、老百姓、一心堂、大参林);医疗服务机构(爱尔眼科、通策医疗、美年健康、国际医学等)。
    政策催化流量加速变现,给予确定性溢价。近期药改政策催化主要体现在“提速”:药品优先审批政策使得创新药上市更快,利好研发龙头企业,使得人才储备变现提速;医保支付中定价+支付一体化,未来医保目录有望动态调整,加速创新药进医保,使得患者流量变现提速。年初至今,涨幅较高的龙头公司如恒瑞医药、爱尔眼科等业绩并没有大幅超预期,主要为估值的提升,体现出市场愿意给有长逻辑、确定性强的医药公司估值溢价。
    核心标的推荐:医药行业的“流量入口”型公司。我们核心推荐以下标的:研发人才流量入口企业:1)创新药研发平台:恒瑞医药、药明康德、泰格医药;2)高端器械研发平台:乐普医疗、鱼跃医疗、安图生物。患者需求流量入口企业:3)可选需求消费升级:长春高新、片仔癀、智飞生物、广誉远;4)连锁药店:益丰药房、大参林、老百姓、一心堂;5)优质医疗服务:爱尔眼科、通策医疗、美年健康、国际医学。股票期权佣金股票基金佣金 债券佣金万0.8

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中泰证券:国防军工行业周报:首台国产AEP500核心机转速达标 推荐航空主机厂龙头标的


    投资建议:首台国产AEP500核心机转速达标,持续推荐航空主机厂龙头标的。上周上证综指上涨0.85%,申万国防军工指数下跌0.96%,跑输市场1.81个百分点,位列申万28个一级行业中的第24名。本周军工板块延续先涨后跌趋势,周涨幅不明显或由于先前几周军工板块显著上涨之后的调整所导致。航空板块方面,首台国产AEP500核心机转速达标,一旦核心机成熟,未来相应的客货机所需发动机都可由核心机改进而成;FTC-2000G飞机首飞成功,该飞机是我国自主创新研制、具有完全自主知识产权的多用途飞机。船舶板块方面,中国首艘现代级驱逐舰完成改装,其核心更换了全套俄制设备为国产设备,而后武器系统也大部分实现了国产化,势必带来国内武器装备的发展。我国在船舶、航空等方面研发和制造的不断突破,体现出我国高端制造装备正处于高景气周期,说明了我国在国防军方面的投入与重视,这将给板块的发展带来持久的推动力。行业层面,我们认为中长期趋势仍向好,维持18年拐点逻辑不变。从主机厂、核心零部件配套、民参军企业中报表现来看,军改影响逐渐消除,军工板块整体基本面好转趋势得到初步验证。我们预计下半年订单有望进一步释放,继续看好军工板块。重申我们关于18年是军工行业拐点的判断,强调军工行业改革+成长逻辑。(1)成长层面,军费增速触底反弹、军改影响消除、武器装备建设5年周期前松后紧惯例,叠加海空新装备列装提速,驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大弹性;(2)改革层面,院所改制、军工混改、军民融合等逐步推进,今年有可能出现阶段性行情,提示关注。去年7月首批军工院所改制启动,有望在今年内实施落地,但第一批试点大多数只改制不注入,与上市公司关联不大,我们认为二批、三批试点才有可能出现核心资产。
    推荐标的:重点关注优质军工白马(中航沈飞、中直股份、中航光电、中航机电、中航飞机,航天发展),同时建议关注湘电股份、海格通信,改革线关注杰赛科技、国睿科技、四创电子,民参军关注细分方向龙头:东土科技(工业互联网+军工信息化)、泰豪科技(智慧能源+军工)、康达新材(聚酰亚胺)等。
    热点聚焦:事件:2018年9月15日,中国船舶重工集团海洋防务与信息对抗股份有限公司(以下简称“公司”)审议通过《中国船舶重工集团海洋防务与信息对抗股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》及相关议案。公司向中船重工集团发行股份及支付现金购买其持有的海声科技51%股权和辽海装备52%股权;向七一五研究所发行股份及支付现金购买其持有的海声科技49%股权;向七二六研究所发行股份及支付现金购买其持有的辽海装备48%股权;向七一六研究所发行股份购买其持有的青岛杰瑞62.48%股权;向杰瑞集团发行股份及支付现金购买其持有的杰瑞控股20%股权和杰瑞电子48.97%股权;向中船投资发行股份购买其持有的杰瑞控股40%股权和杰瑞电子5.10%股权;向国风投发行股份购买其持有的杰瑞控股40%股权;向泰兴永志发行股份购买其持有的中船永志49%股权。
    行情回顾:上周(9.24-9.28)上证综指上涨0.85%,申万国防军工指数下跌0.96%,跑输市场1.81个百分点,位列申万28个一级行业中的第24名。
    公司跟踪:(1)航发动力:中国航发动力股份有限公司发布《关于挂牌转让下属子公司西安西航集团铝业有限公司部分股权的公告》公司拟公开挂牌转让所持有的西安西航集团铝业有限公司70.935%股权,经评估,公司所持铝业公司70.935%的股权于评估基准日(2018年7月31日)的评估价值为1,407.39万元。公司本次股权挂牌转让,旨在落实公司发展战略,加快产业聚焦,集中资源做大做强航空发动机业务。(2)东方通:北京东方通科技股份有限公司发布《关于回购公司股份的报告书》公司股东大会审议通过了《关于回购公司股份的议案》,公司拟使用自筹资金以集中竞价、大宗交易以及法律法规许可的其他方式进行股份回购,用于公司实施股权激励计划或员工持股计划认购股份的股份来源。回购资金总额不超过人民币20,000万元且不低于6,000万元,回购股份的价格为不超过人民币16.70元/股。回购股份的实施期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月。
    热点新闻:(1)FTC-2000G飞机首飞成功,可攻击可空战。9月28日,中国航空工业FTC-2000G首架飞机在贵州安顺机场首飞成功。FTC-2000G飞机是一型由中国航空工业贵飞自主创新研制、具有完全自主知识产权的多用途飞机。该机功能定位为:攻击为主,兼具空战、教练功能,性能卓越,功能完备,自主可控,实用性强,性价比高。飞机平台具有较强的功能扩展能力,具有夜视夜战功能,通过加装相关任务设备或吊舱,可执行侦察、电子战等任务,满足用户不同使用需求。(2)首台国产AEP500核心机转速达标。记者近日从中国航空发动机集团获悉,我国自主创新研制的AEP500民用涡桨发动机首台核心机,在中国航发动研所实现转速达标,工作状态稳定。核心机是发动机最重要的组成部分,包括发动机系统中温度最高、压力最大、转速最高的组件和系统。一旦核心机成熟,未来相应的客货机所需发动机都可由核心机改进而成。一个系列甚至是一代发动机都公用一款优秀的核心机,因此核心机也被称为发动机的心脏。(3)中核集团首个质子治疗示范工程建设开工。9月26日,中核集团首个质子治疗示范工程项目在天津滨海召开启动交流会,标志着该项目正式开工建设。这是中核集团积极响应国家军民融合和健康中国战略,助力京津冀协同发展,推动核技术服务健康医疗行业的重要项目,也是中核集团在质子放射治疗领域建设的首个项目,将推动质子治疗的产业化和国产化进程。
    风险提示:军民融合相关政策落实进度存在不确定性;军工板块估值较高;军工混改、科研院所进程不及预期。股票期权佣金股票基金佣金 债券佣金万0.8

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信达证券:煤炭行业周报:无惧煤价回调 坚定看好反转


    18年投资策略核心观点:18年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,产量增速将明显下滑,18年供需缺口明显进一步放大,同时全球陷入煤炭紧缺状态,价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企,同时悲观预期证伪后估值明显修复,在业绩超预期和估值提升下,煤炭板块迎来历史性重大投资机会(详见12月14日信达证券发布的18年煤炭策略报告)。
    煤炭价格及库存:截至8月1日,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价600元/吨,较上周降28元/吨,CCTD秦皇岛动力煤现货交易价格634元/吨,较上周降24元/吨,CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格576元/吨,较上周降6元/吨。就如何看待中长协,煤价形成的历史机制,为何煤价波动如此之大,以及中长协与市场煤双轨制的弊端和影响,请参见7月26日信达证券发布的深度研究报告《以史为鉴看价格双轨制》。动力煤价格指数(RMB):CCI进口5500(含税)621.0元/吨,较上周降33.7元/吨。纽卡斯尔港动力煤现货价121.02美元/吨,较上周降0.60元/吨。截至8月1日,我国重要港口(秦皇岛、国投京唐、曹妃甸港、广州港)煤炭库存上升69.2万吨至1688.1万吨,环比增幅4.27%;截至7月29日,澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存减少13.06万吨至155.01万吨。
    煤炭需求端:日耗继续走高,受多重因素影响近期煤炭需求的增速低于预期。从下游数据来看,截至8月2日,沿海六大电厂煤炭库存1,540.28万吨,较上周同期增加54.75万吨,环比增幅3.69%;日耗为83.17万吨,较上周同期增加2.31万吨/日,环比增幅2.86%;可用天数为18.52天,较上周同期增加0.15天,本周六大电厂日耗均值82.31万吨,周环比增加2.19万吨,增幅2.73%,同比增加2.87万吨,增幅3.62%,近期沿海主要电厂日耗连续8天运行于80万吨以上。但受工业错峰生产、水电超预期等多重因素,近期日耗较去年同期增幅低于在5~6月份(淡季不淡)时的预期。
    煤炭供给端:库存高位仍有待去化。本周截至7月30日生产企业动力煤库存量1499万吨,较上期下降42万吨,降幅2.7%,同比下降117万吨,降幅7.2%。另一方面,在供需区域结构问题更加显现、淡季不淡后的高预期、叠加相关部门提前防范多措并举,铁路运输环节的能力释放,产量有所增长的背景下,近期煤炭港口库存仍较高,有待后期去化。截至8月1日,环渤海三港(秦、唐、沧)煤炭库存2500万吨左右,下游沿海沿江港口存煤也在3500万吨左右,下游高库存短期内调节了供需间的平衡问题,短期来看,港口现货煤价或继续向下调整寻求支撑。
    煤焦板块:焦炭方面,山西、河北等地焦企对焦炭出厂价格进行提涨,贸易商投机囤货意愿较强,少数现已接受50-150元/吨左右的涨幅,但也有部分贸易商考虑到焦企订单较多,运费上涨至高点,上货周期较长,对于高价接货仍保持谨慎态度,下游方面,本周多数钢厂焦炭库存仍在持续上升,对于焦企提涨尚无表态,短期看焦炭市场在供应端微幅收紧及贸易商抄底囤货行情带动下,逐步开始偏强运行;焦煤方面,近期山西、河北、山东地区主流矿井库存均有不同程度上升,国内焦煤市场整体表现疲软,但跌幅较大的优质煤种,由于价格跌至低位,下游也开始按需采购,煤价已出现企稳止跌迹象,现已经维稳运行近两周,目前看探涨稍显乏力。
    我们认为,在投资未明显转正并向上的基础上,未来产能释放较为有限,就市场关心的国家核准、核增的一批产能情况,我们近期综合多方面数据,专门做了深度研究(请参见7月31日信达证券公开发布的深度研究报告《核准与核增产能对煤炭供给侧的影响研究》)。另一方面,在国内外能源需求复苏的背景下,随着时间演绎,供需缺口或将进一步放大,煤炭价格大幅波动不改中枢易涨难跌。而当前估值错杀处在了历史底部,当前煤价短期回调不改中期趋势,伴随库存去化,煤价触底后将再次上涨,现阶段估值修复空间巨大。我们坚定认为,18年煤炭板块的投资机会将是历史性的,确定性的,整体性的,不分品种的,但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性,因此建议弱化个股,对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业(重点推荐)、陕西煤业(重点推荐)、中国神华(重点推荐)、阳泉煤业、大同煤业等煤炭上市公司,炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。并建议关注山西国改相关标的:阳泉煤业、西山煤电、大同煤业等。
    国务院常务会议定调财政与货币政策,边际放松稳定经济增长。今年以来,以表外融资大幅收缩为代表的结构性去杠杆政策,是导致实体经济融资下滑的主要原因,叠加贸易摩擦的外部冲击,下半年经济增长存在较大的不确定性。在这个背景下,政策面出现被动放松。7月23日国务院常务会议对下一阶段经济发展做出部署,要求财政金融政策更好地发挥作用,支持扩内需调结构促进实体经济发展。我们认为,财政政策和货币政策的边际放松是应对当前国内外风险积聚的被动选择,去杠杆力度将有所放松,对冲经济下行压力。结合《资管新规》细则、《银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》发布,在具体政策实施层面出现放松,尤其针对过渡期产品做出了合理安排,将有效缓解非标资产快速萎缩下整体金融环境收紧的压力,社会融资规模将有所修复。下半年基建投资增速在融资端的支撑下,将有所反弹,从而缓解经济下行压力。但是我们也强调,宏观政策为被动放松,并非去杠杆政策转向,不会出现大水漫管式的政策调整。
    风险因素:下游用能用电部门夏季较大规模限产,宏观经济大幅失速放缓。股票期权佣金股票基金佣金 债券佣金万0.8

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兴业证券:休闲服务行业周报:中旅集团总部正式迁入海口 中秋国庆旅游出行旺盛


    本周表现:本周(9.10-9.16)申万休闲服务指数相对于沪深300下降0.83%。申万休闲服务指数(801210)下降1.91%,沪深300指数下降1.08%。在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中,休闲服务排在第19位。个股方面,本周涨幅较大的个股为*ST东海A(7.88%)、北京文化(2.94%)、西安旅游(2.85%)。本周跌幅较大的个股为:云南旅游(-20.88%)、长白山(-8.02%)、曲江文旅(-7.73%)。截至9月14日,从餐饮旅游(16家)历史PE水平看,旅游行业PE估值(TTM)为28.5X,而04~18年的均值为40.7X,现估值水平较历史均值约溢价-30.1%。景区类PE(TTM,整体法)为22.0X(历史均值为43.0),非景区类PE(TTM,整体法)为31.9X(历史均值为38.3X)。
    行业重点信息跟踪:重点数据:携程《中秋国庆旅游预测报告》显示,今次中秋到国庆期间,国定假日叠加中间段的自行休假,出行者最多可以拼出16天超长假日;再考虑到高铁的完善、景区门票的降价等因素,预测今次假期出行人次有望超越7亿人次;报告同时指出,消费升级和个性化体验成为今年旅游的主旋律,定制游、私家团等个性化旅游项目成为新“网红”,首次晋级旅游产品的排名第三位置。同程艺龙日前发布了《2018国庆黄金周居民出行趋势报告》显示:旅游客流是今年国庆黄金周的出行主力军,占比超过六成;黄金周期间铁路、民航的客流高峰预计将出现在9月30日和10月7日两个时段。为了避开黄金周期间的客流高峰,近半数旅客计划选择在假期开始之前出发,有超过10%的旅客选择了节后错峰出行。需求偏好方面,高铁和飞机是最受欢迎的长途出行交通工具,经济型酒店和民宿则是最受欢迎的黄金周住宿类型。行业动态:9月23日,广深港高铁香港段将要通车,香港正式迎来“高铁时代”。国家发展改革委部署各地加快推进降低重点国有景区门票价格工作确保国庆前取得明显成效。在线旅游:Google孵化器计划正式在全球20个城市推出了2.5万个旅游体验。Booking.com最近在美国市场60个城市推出了体验项目BookingExperiences。酒店:国内三大酒店集团锦江股份、首旅如家、华住在优化产品结构、加速产品升级、孵化创新产品上狠下功夫,让酒店变得越来越“好玩”,不仅吸引了“住客”,也让非客房收入占比随之增加。上市公司:中国旅游集团总部正式从北京迁入海口,注册资本高达158亿元,成为海南省百日大招商(项目)活动中的一大亮点,也折射出海南自由贸易试验区和中国特色自由贸易港的吸引力。携程可能将向印度在线餐厅搜索和送餐平台Zomato注资约1亿美元。华侨城入主后,剑门旅游全部董事辞职。根据剑门旅游公司章程及相关规定,经股东大会选举产生新任董事长及董事之日起辞职才能生效。希努尔全资子公司诸城市松旅文化旅游发展有限公司于近日收到诸城市财政局金形式拨付的2018年度旅游产业发展奖励资金1,000.00万元。旅游交通:杭黄高铁开始联调联试预计12月建成通车。全国铁路1至8月完成投资4,612亿元,新线开通960公里。今年计划新开工项目已批复23个,投资规模4033亿元;全国铁路开通新线960公里,其中高铁911公里,渝贵、江湛、昆楚大等重点工程项目顺利开通运营。
    上市公司重点公告跟踪:(1)黄山旅游(600054.SH):关于首次实施回购B股股份的公告。公司首次以集中竞价交易方式回购公司B股股份755,550股,占公司总股本的比例为0.1011%,购买最高价为1.219美元/股,最低价为1.184美元/股,支付总金额为911,154.13美元(含佣金等)。(2)风语筑(603466.SH):关于投资设立全资子公司的公告。为推进公司展览产业集群发展,加快推动展览业务渗透的广度和深度,公司以自有资金出资人民币2亿元,其中,上海质感文化创意有限公司注册资本1亿元、上海创语想文化科技有限公司注册资本1亿元,针对城市观展人群,以展览院线形式开展商业展览业务,促进公司展览产业深入发展。(3)荣泰健康(603579.SH):截至2018年9月10日,应建森先生已通过集中竞价交易方式累计减持132,100股,减持数量已过半。
    未来两周上市公司大事提醒:09-17:宋城演艺/西安旅游股东大会召开;09-18:华凯创意股东大会召开;09-20:平潭发展股东大会召开;09-25:曲江文旅股东大会召开;09-28:希努尔复牌。
    本周观点:中秋国庆即将来临,根据各大平台预测报告显示,出游人次将创新高,消费升级和个性化体验成为今年旅游的主旋律,携程数据显示国庆办签同比增长超五成,二线城市需求激增,旅游即将进行下半年最旺时段,旅游旺季来临,从历史数据来看,旅游板块相对收益可期,社服板块中报核心标的保持较快增速趋势,叠加Q4值切换,建议积极关注。投资建议:第一类:行业优质白马:中国国旅(中报延续高增长,免税行业延续高增长,毛利率持续改善,行业整合以及政策红利值得期待)、广州酒家(食品餐饮双轮驱动,异地扩张和产能提升驱动业绩增长)、锦江股份(短期数据不佳,中长期成长性和品牌优势显著,中端品牌和新开店保持领先,期待整合带来效率提升)、首旅酒店(ADR延续增长趋势,中高端扩张提速,直营门店升级)。第二类:细分领域优质标的:宋城演艺(中报业绩延续快速增长,新一轮重资产项目即将,轻资产项目不断推进,六间房出表稳步推进中)、中青旅(中报控费超预期,优质稀缺休闲度假游标的,估值处在底部区域)、众信旅游(出境游景气度回升,毛利率有望提升,收购竹园国旅剩余30%股权)。
    风险提示:社会服务行业系统性风险;门票及索道、摆渡车降价风险;公司治理风险;商誉减值损失;极端天气及疫情等不利因素响;国际关系恶化或恐怖袭击影响;二级股票市场的系统性风险。股票期权佣金股票基金佣金 债券佣金万0.8

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上海证券报:芯能科技(603105):以分布式光伏为核心的清洁能源服务商




   浙江芯能光伏科技股份有限公司首次公开发行A股网上投资者交流会精彩回放
   出席嘉宾
   浙江芯能光伏科技股份有限公司董事长、总经理 张利忠先生
   浙江芯能光伏科技股份有限公司副总经理、董事会秘书 张 健先生
   浙江芯能光伏科技股份有限公司财务总监 孟凡强先生
   浙江芯能光伏科技股份有限公司总经理助理 张震豪先生
   招商证券股份有限公司投资银行总部执行董事 刘 奇先生
   招商证券股份有限公司投资银行部董事 蒋伟森先生
   浙江芯能光伏科技股份有限公司
   董事长、总经理张利忠先生致辞
   尊敬的各位嘉宾、各位投资者、各位网友:
   大家好!
   欢迎各位参加浙江芯能光伏科技股份有限公司首次公开发行A股的网上路演活动,在此我谨代表公司董事会和全体员工向参加本次路演的广大投资者表示热忱的欢迎,向关心和支持芯能科技发展的社会各界朋友致以衷心的感谢,同时也感谢上证路演中心、中国证券网对本次网上路演活动的大力支持。
   芯能科技是一家以分布式光伏为核心的清洁能源服务商,主营业务包括分布式光伏解决方案提供、分布式光伏电站投资运营以及光伏产品研发、制造三部分。公司是国内较早进入分布式光伏领域的企业之一,于2013年即开始积极探索分布式光伏投资、建设、运营的业务模式,2014年8月开始大规模承接此类业务,在行业内积累了丰富的案例和经验。
   与此同时,公司有着强大的优质工业屋顶资源开发能力,具有较为完整的分布式光伏产业链、突出的并网服务能力和电站运维能力,在人才及经营管理、品牌及经验等方面有着全方位的竞争优势。
   今天,我们非常高兴能借此机会与各位投资者诚挚交流,与关注芯能科技的各界朋友畅言沟通,以期获得大家对公司的了解、认同和支持。我们非常珍惜今天的交流机会,希望广大投资者能够积极建言献策、共同探讨,我们一定会认真对待。
   今后,我们的发展将与广大投资者的利益紧密相连。公司将借助资本市场这一更高的平台,努力创造更加优良的业绩,回报广大的投资者、回馈我们的社会!
   谢谢大家!
   招商证券股份有限公司
   投资银行总部执行董事刘奇先生致辞
   尊敬的各位投资者、各位支持和关心芯能科技的朋友们:
   大家好!
   首先我谨代表招商证券股份有限公司,对所有参与浙江芯能光伏科技股份有限公司首次公开发行A股网上路演的嘉宾和投资者表示热烈的欢迎!
   招商证券作为本次发行的保荐人和主承销商,对芯能科技进行了全面深入的尽职调查和发行准备。这是一家充满活力的清洁能源公司。在与芯能科技合作的过程中,我们亲身感受并亲眼见证了他的快速发展和取得的骄人业绩。
   芯能科技自成立以来,一直深耕于光伏行业,主要产品和服务也均围绕光伏产业链展开。目前,公司已形成以分布式光伏为核心,以光伏产品研发制造为支撑业务格局。
   今天,我们诚挚地向广大投资者推荐这样一家前景广阔、极具发展潜力的优秀企业。我们会切实履行保荐义务,严格按照证券发行保荐制度的有关要求,勤勉尽责,做好本次发行和后续的持续督导工作。
   我们也真诚地希望通过本次网上路演推介,广大投资者能够更加深入、客观地了解芯能科技,能够更准确地把握公司的投资价值和投资机会!
   最后,预祝本次网上路演圆满成功!
   浙江芯能光伏科技股份有限公司
   总经理助理张震豪先生致结束词
   尊敬的各位嘉宾、各位投资者、各位网友:
   大家好!
   今天的网上交流即将结束,在此,我谨代表浙江芯能光伏科技股份有限公司对各界朋友的热情参与和大力支持表示最衷心的感谢,非常感谢大家对芯能科技的关注、信任和支持,同时欢迎大家积极参加本次芯能科技的新股申购。
   通过今天的网上路演,相信各位对芯能科技的行业情况、主营业务、核心竞争力以及募投项目等有了进一步的了解和认识。大家为公司健康成长和价值提升提出了很多宝贵意见和建议,这使我们受益匪浅!我们将认真研究、认真落实,把大家的真知灼见融入到芯能科技的经营管理工作中去。
   芯能科技即将成为一家公众公司,我们深深体会到肩上的责任和压力。我们将严格按照相关法律法规的要求,及时、完整、准确地做好信息披露工作,与各界朋友共谋发展,以良好的业绩回报全体股东、回报社会!我们真切期望今后能与各位通过各种方式继续保持密切联系和沟通,并期待各位给予我们长期的关注和支持!
   最后,感谢各位抽出宝贵时间积极参与路演!感谢上证路演中心和中国证券网为路演提供的互动平台和良好服务!感谢保荐机构招商证券及所有中介机构为本次公司股票公开发行所付出的辛勤劳动和提供的宝贵支持!
   祝大家身体健康!谢谢各位!
   经营篇
   问:请介绍一下公司在行业中的竞争地位。
   张震豪:作为行业领先的以分布式光伏为核心的清洁能源服务商,公司在行业具有显着的竞争地位。公司行业地位主要体现在:
   (1)公司是国内领先的专业从事分布式光伏的清洁能源服务商。公司凭借优质的服务,在行业内赢得了良好声誉,并迅速在分布式光伏这些光伏细分领域内积累了众多的案例和丰富的经验,具有较强的竞争实力。
   (2)公司涉足分布式光伏发电领域较早,与分布式光伏产业链上的其他公司相比,具有一定的先发优势。2013年公司即敏锐洞察到分布式太阳能发电服务领域的发展机遇,开始积极研究探索分布式太阳能发电服务业务模式,于2014年8月开始大规模承接此类业务,业务开展较早,先发优势明显。
   (3)公司具备较强的屋顶资源获取能力。截至2017年12月31日,公司已累计签约屋顶面积达834万平方米,涉及工业企业523家,可建设约830兆瓦分布式光伏电站,位居行业前列。
   问:公司在品牌及经验方面存在哪些优势?
   张震豪:公司是目前国内最早从事分布式光伏开发的企业之一,积累了丰富的经验,"芯能"品牌已经在行业内形成了较高的知名度。具体如下:(1)相对于行业内其他企业进入分布式太阳能发电服务行业较早,公司在屋顶资源整合、电站材料供应、并网服务以及电站运维等领域均已积累了丰富的业务经验和技术实力,为以后新业务开拓和实施奠定了坚实的基础。(2)由于已成功实施了众多项目,公司在分布式光伏发电投资方、地方电网、屋顶资源业主均享有较好的声誉,有助于公司未来新业务的开展。(3)自公司2014年开始分布式光伏开发及服务业务以来,公司已对该行业和业务模式有了更为深刻的理解和洞察,对行业的深入理解是公司未来能够抓住新业务机会的前提条件。
   问:光伏新政对芯能科技有多大影响?
   张健:分布式光伏具有闲置资源利用、就地消纳、清洁环保、节能减排等优势,在初期由于成本较高,国家通过补助扶持其发展,这也造成了行业此前部分企业的非理性扩张。此次光伏新政,必将导致新一轮行业洗牌,缺乏竞争力的企业被淘汰,优质企业将脱颖而出,从而获得更大的成长空间。关于公司是否会受到冲击,一方面,在补贴政策方面,国家对已建成的光伏电站提供20年固定期限、固定标准的财政补贴,同时,各地方政府也对分布式光伏给予不同力度的补贴政策,因此补贴政策的变动不会影响已建成电站的补贴水平;另一方面,随着行业的技术进步,分布式发电成本持续降低,行业领先企业对国家补助的依赖正逐渐降低,实际上,公司分布式光伏业务眼下对政府补贴的依赖程度已经较低,即使从现在开始没有补贴,也不会对公司的盈利能力和持续经营能力产生重大不利影响。
   问:公司偿债能力如何?
   孟凡强:公司资产、负债结构渐趋合理,利息保障倍数较高,具有较强的偿债能力。
   问:公司资产主要包括哪些?
   孟凡强:公司资产主要包括货币资金、应收票据、应收账款、存货、其他流动资产和固定资产等,其中固定资产主要是分布式光伏电站,本项资产未来将为公司带来丰富的回报和现金流。
   发展篇
   问:公司未来发展战略是什么?
   张利忠:公司将在明确公司定位,坚定发展方向的基础上,以业务创新、服务创新、技术创新作为公司未来发展战略的主轴,以市场开拓、优化服务为两翼,加速公司各项业务发展,增强公司核心竞争实力。
   问:光伏新政下,公司接下来将如何发展?
   张利忠:芯能科技致力于成为以分布式光伏为核心的清洁能源服务商。立志为用户提供创能、节能和储能等服务。光伏新政出台,我们的发展初衷仍在。
   未来,公司将继续夯实分布式业务,进一步巩固在分布式领域的行业地位。同时,公司将围绕分布式业务获取的客户群,结合物联网、大数据、云计算向公司主营业务相关方向延伸,积极探索光伏产业的新型经营模式,整合各项竞争优势,实现公司在新能源产业中的蓬勃发展。
   问:公司有收购兼并及对外扩张计划吗?
   张利忠:公司未来将面向光伏全产业链纵向开拓市场,并打造全新的光伏产业发展模式。在条件成熟时,公司将以分布式光伏业务为核心,通过收购、兼并或合作生产等方式,建立产业化合作机制,完善公司的产品、技术体系及营销网络,以达到低成本扩张业务规模、提高市场占有率及增强核心竞争力等目的,促进公司进一步发展。
   问:公司未来在人力资源发展上的计划有哪些?
   张利忠:(1)重点引进高端创新型技术人才
   公司将重点引进包括光伏产品研发、分布式光伏电站开发以及太阳能综合利用技术领域的创新型技术人才。对外人才引进将偏向能够为公司带来整体技术水平提升,或在太阳能综合利用解决方案的设计与实施经验丰富的高端人才。高端技术人才的引进将不断提升公司的核心竞争力。
   (2)大力培养高素质的营销、管理及生产团队
   公司将对市场开发及营销人员进行重点培养,扩大公司营销人员队伍,实现营销人才与公司业务的同步发展。公司逐渐建立与业务相适应的管理部门并对相应的管理人员进行职业发展规划,使其承担起公司的各项经营管理职责。公司还将加强对生产人员的培训,通过提升生产工艺水平来提高公司产品的质量。
   (3)建立完善的人才激励制度
   公司将结合本次发行所进行的各项规范培训,建立更加有效的激励措施和更加完善的人才培养机制,为内部人才培养及晋升创造更为规范合理的环境。
   问:公司未来的财务状况趋势是怎样的?
   孟凡强:公司未来的财务状况趋势如下:(1)资产结构趋于合理,偿债能力逐渐增强;(2)毛利率逐渐提高,盈利能力增强;(3)管理完善,运营成本保持较低水平。
   发行篇
   问:本次募集资金将投入哪些项目?
   张利忠:本次募集资金扣除发行费用后,公司将根据轻重缓急投入以下项目:(1)浙江省海宁市100MWp分布式光伏发电项目;(2)桐乡科联新能源30MWp分布式光伏发电项目;(3)300MWp太阳能光伏电站运维服务项目。
   本次发行上市募集资金到位前,发行人可根据项目的实际进度,以自筹资金支付项目所需款项;本次发行上市募集资金到位后,发行人将严格按照有关的制度使用募集资金。募集资金可用于置换前期投入募集资金投资项目的自筹资金以及支付项目剩余款项。若本次发行实际募集资金低于募集资金项目投资额,发行人将通过自筹资金解决。
   问:请阐述一下募集资金投资项目与现有业务及技术的关系。
   张利忠:本次募集资金投资项目主要围绕公司现有主营业务开展。其中,"浙江省海宁市100MWp分布式光伏发电项目"和"桐乡科联新能源30MWp分布式光伏发电项目"旨在提高公司自有电站规模,强化公司的业务在行业上下游的延展能力,进而使公司业务架构和盈利模式更有利于长远发展。
   "300MWp太阳能光伏电站运维服务项目"的投资建设旨在加强发行人在电站建设的后期运营维护能力,通过适当增加运营维护的关键设备,并对相关运维系统进行必要升级,最终实现对公司自有电站和其他运维服务对象电站的全天候、网络化、自动化的高效管理。通过使用智能化的运营管理系统,公司能够更好地提升各个电站的运行效率,并实现各电站之间发电的盈缺调剂。通过对上述公司电站运维体系的升级,公司的运维服务能力也将获得大幅提升,有利于未来公司的市场开发和业务拓展。
   本次募集资金投资项目与公司现有主营业务密切相关,是对既有业务经营成果的巩固,同时也为未来业务的扩张奠定基础。本次募集资金投资项目的实施,将最终增强公司的核心竞争力。
   问:请简要说明一下"浙江省海宁市100MWp分布式光伏发电项目"实施的必要性。
   张利忠:该项目的实施有以下四个方面必要性:(1)我国新能源发展战略的需要;(2)改善地区能源结构的需要;(3)实施节能减排工作的需要;(4) 实现公司发展的目标、提升城市和企业形象。
   问:请简要说明一下本次发行的必要性。
   张利忠:(1)本次发行有利于公司健全法人治理结构,保障公司长期可持续发展;(2)本次发行有利于提升公司核心竞争力,将公司打造为以分布式光伏为核心的能源服务商;(3)本次发行有利于公司增强长期的业绩稳定性。
   通过本次发行,相关募投项目建成投产之后,公司将加速实现业务在光伏产业链上的纵向延伸。届时,公司整体收入水平和盈利能力将获得显着提升,业务体系更加丰富,助力公司成为光伏行业技术领先、业务多元、实力出众的能源服务商。
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平安证券:商贸零售行业2018年中报前瞻:社零增速维持平稳 消费升级有望延续


    社零增速稳中有降,可选消费品类表现靓眼根据国家统计局数据,2018年1-5月,社零总额达14.92万亿元,同比增长9.5%,增速较上年同期下降0.8pct,由于经济下行叠加基数增大,社零增速稳中有降,但降幅不大。从限额以上细分品类来看,化妆品、服装、日用品、通讯器材等可选消费品表现靓眼,增速分别达到14.8%/9.1%/11.8%/9.1%,较上年同期分别+4.7%/+1.9%/+3.3%/+1.0%。
    预计零售板块Q2营收增速较Q1环比略有下降零售板块2018Q1营收增速为16.0%,板块连续4个季度跑赢社零增速,集中度呈现明显上升趋势。由于二季度是零售淡季,加之已披露中报业绩预告的公司情况,我们判断,Q2营收增速较Q1环比略有下降,预计板块2018Q2营收增速为14.1%,净利润增速为23.7%。根据我们统计的已披露业绩预告/快报的20家企业情况来看,中报净利润增速为正的企业占比80%,零售行业景气度依然向好,即使剔除了一次性收益/费用,我们认为这个数据也基本可以反应当前零售企业的真实经营情况。此外,龙头表现不俗,增速在各子板块均处于领先地位。
    投资建议:我们认为,社零保持平稳下行的趋势仍将持续,建议把握三类结构性机会:1)由于消费升级品类拥有较好成长性,增速持续高于社零增速,建议关注化妆品板块的珀莱雅。百货作为中高端消费的主要渠道受益明显,且估值处于历史底部、现金流充沛、基本面趋势向好,建议关注:王府井、天虹股份。珠宝消费场景从婚庆向情感消费过渡,更加趋向饰品化,推荐:周大生,建议关注:莱绅通灵。2)超市板块龙头集中度提升,建议关注永辉超市。3)国改的主题性机会,建议关注物产中大。
    风险提示:1)宏观经济不及预期。零售业绩的提升很大程度上取决于宏观经济走势,宏观经济增速未达预期将抑制消费持续升级。2)门店扩张速度不及预期。门店扩张未达预期会使线下渠道布局出现一定程度的失效,业绩增长受阻。3)混改效果未达预期。国企混改对业绩增长的激励来源于混改政策实施效果,出现混改具体实施不当导致企业出现内部控制失效。股票期权佣金股票基金佣金 债券佣金万0.8

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证券日报:防御+金价上行催涨黄金板块 逾7亿元资金抢筹9只龙头股


  4月份以来,沪深两市整体表现较弱,沪指期间累计上涨0.36%,深证成指期间累计下跌1.3%,创业板指期间累计跌幅超3%,达到3.87%。震荡行情下,市场避险情绪升温,作为典型防御性板块之一的黄金股逆市走强,月内整体累计上涨7.92%。
  进一步看,黄金板块内逾六成个股跑赢同期大盘,其中西部黄金(27.50%)、恒邦股份(25.24%)、盛屯矿业(22.66%)、银泰资源(16.70%)、赤峰黄金(16.46%)、湖南黄金(14.19%)和山东黄金(10.37%)等7只个股月内累计涨幅均超10%,秋林集团、中金黄金、豫光金铅、万方发展、荣华实业和园城黄金等个股月内累计涨幅也较为显著,均超5%。
  资金流向方面,有14只黄金股月内处于大单资金净流入状态,其中紫金矿业(30627.09万元)、恒邦股份(11931.62万元)、湖南黄金(10903.55万元)、中国宝安(5962.69万元)、闻泰科技(4137.38万元)、白银有色(4080.43万元)、万方发展(2252.84万元)、长江投资(1703.23万元)和豫光金铅(1373.35万元)等9只黄金股月内大单资金净流入居前,均超1000万元,这9只个股月内累计大单资金净流入达到7.3亿元。
  对此,分析人士表示,从技术面来看,短期预计市场仍将维持震荡整固的走势。黄金股作为防御性板块,继续上涨的概率较高。
  从机构评级来看,有15只黄金股近30日内被机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中紫金矿业(18家)、海利得(8家)、洛阳钼业(8家)、中工国际(6家)、盛屯矿业(5家)和山东黄金(4家)等6只黄金股被机构扎堆看好,近30日内机构看好评级家数均超3家。
  对于机构扎堆看好以及市场表现居前的山东黄金,华创证券表示,内外并举助业绩增长。2017年公司以9.6亿美元收购巴里克持有的阿根廷贝拉德罗金矿50%权益,并于2017年6月30日实施了交割。该矿为阿根廷最大金矿及南美洲第二大金矿。国内三山岛金矿产能也将陆续释放。综合来看,鉴于短期金价有望上涨和公司的行业龙头地位,首次覆盖给予公司“推荐”评级。
  值得一提的是,除防御性优势外,机构对未来黄金价格的良好预期,成为黄金板块近期强势表现以及机构继续看好该板块的另一重要原因。华创证券表示,避险需求支撑金价短期上涨,2018年,美联储预计加息3次至4次已被市场充分预期,加息对美元支撑趋弱。由于黄金价格与美元走势主要为负相关,未来美元对黄金价格压制将减弱。黄金市场及黄金板块仍具备配置价值。安信证券表示,黄金有望迎来系统性配置重大机遇。短期看,3月下旬美国加息落地后,实际利率有望见顶,支持金价反弹;长期看黄金系统性利空正在出尽,金价慢牛可期。
  另外,海通证券也表示,二季度金价或震荡上行。金价短期阻力位于1360美元/盎司附近,并有望挑战1400美元/盎司整数关口。股票期权佣金股票基金佣金 债券佣金万0.8

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国信证券:非金属建材周报(18年第10周):近期重点关注北新建材


    过去一周非金属建材板块表现及涨幅/跌幅居前3位的个股。
    03.05-03.09,本周沪深300指数上涨2.3%,建筑材料指数(申万)上涨1.88%,建材板块跑输沪深300指数0.41个百分点。过去一周非金属建材板块涨幅居前3位的个股:凯伦股份(27.31%)、韩建河山(23.79%)、太空板业(20.95%);过去一周涨幅倒数3位个股:上峰水泥(-3.08%)、旗滨集团(-3.88%)、顾地科技(-12.89%)。
    行业最新运行数据跟踪。
    本周全国水泥市场价格环比回落1.2%。价格下跌区域主要是江苏、浙江、安徽、福建和海南,幅度10-30元/吨。节后第二周,国内水泥市场需求环比有所恢复,但幅度不大,华东和华南企业综合发货恢复至5-6成,其中袋装7-8成,属于正常节奏,散装略显迟缓,仅在3-4成。鉴于以往经验,预计3月中下旬将会明显恢复。此外,本周发货相对较好的省份主要有湖北、湖南、云南和贵州,综合货恢复至7-8成,个别企业达9成。截至03月10日,玻璃期货活跃合约1805报收于1475元/吨,较上周下跌1.30%。现货平均报价为81.25元/重量箱,较上周上涨0.37%,较去年同期上涨12.74%。本周重点厂家玻璃库存全周均价1733.15元/吨,较上周上涨0.87%。从区域看,华东和华南等地区在区域协调会议带动下,报价上涨20元左右;京津冀地区部分厂家也有提振动作,沙河地区近期涨价10元左右,后期还有提涨计划。
    行业要闻简述。
    2018年,上海共安排市重大工程正式项目126项,预备项目22项,新开工14项,基本建成18项,全年计划投资不低于1350亿。这是继2017年全年完成投资1342.9亿元后,上海重大工程建设再创近年最高水平。世博会后,上海再次迈入建设高峰期。过去5年,河北省累计压减炼钢产能6993万吨、炼铁产能6442万吨、水泥产能7057万吨、煤炭消费量4400万吨、平板玻璃7173万重量箱。全国人大代表、常务副省长袁桐利在发言中介绍,河北省已经制定了新一轮去产能三年行动计划,更加注重运用市场机制、经济手段、法治办法。宁夏将加快构建以快速交通为骨干、连通全国交通网络的综合交通运输体系,着力推进―三环四纵六横‖高速公路网建设,实施京藏高速优化升级工程、乌玛高速南通北连工程、银百和银昆扶贫骨干通道工程,增加高速公路省际出口,加快综合客运枢纽等关键节点建设,促进公路与铁路、航空的有效衔接。
    行业策略及投资建议。
    本周市场重燃对中小创的关注,首先我们依然看好春季,前期重点推荐标的可逢低布局;其次,在高增长成长股里面可以关注我们前期推荐的小市值细分领域龙头,如三棵树、帝王洁具、坚朗五金、再生科技等,第三,本周我们重点推荐大家关注北新建材,估值低廉,高增长确定的中型市值行业龙头标的。敬请关注我们年度策略《新均衡,新思路》、春季投资策略《今年花胜去年红》以及近期专题《关注具有稳定现金分红潜力的上市公司》。股票期权佣金股票基金佣金 债券佣金万0.8

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